中財期貨：下半年天然橡膠市場(chǎng)在低估值下向下空間有限，但仍缺乏核心驅動(dòng)支撐膠價(jià)持續上漲

上半年國內天然橡膠價(jià)格呈現先漲后跌低位震蕩的走勢。下半年來(lái)看，供需方面，全球天然橡膠仍處于產(chǎn)能高峰期，三季度是產(chǎn)出的高峰期，全球天然橡膠產(chǎn)量有望實(shí)現恢復性提升。但下半年仍有較大概率發(fā)生厄爾尼諾現象，加之下游需求端疲軟，考慮到目前的政策基調和人民幣貶值壓力，下半年或較難有強刺激政策出現，需求弱回升或是主基調，因此割膠意愿或不會(huì )出現大幅好轉，預計全年國內產(chǎn)量逐步增加但較往年同期小幅下降。

綜合來(lái)看，下半年天然橡膠市場(chǎng)在低估值下向下空間有限，但仍缺乏核心驅動(dòng)支撐膠價(jià)持續上漲。短期關(guān)注技術(shù)面震蕩區間的支撐位和阻力位，后期重點(diǎn)關(guān)注國內穩增長(cháng)政策的推動(dòng)和實(shí)施對國內需求端的拉動(dòng)作用和輪胎廠(chǎng)成品庫存的實(shí)質(zhì)去化以及未來(lái)收儲的最終落地情況。預計膠價(jià)區間震蕩。

國元期貨：庫存壓力持續攀升下半年膠價(jià)或將呈現先抑后揚的局面

2023年下半年全球經(jīng)濟形勢依然錯綜復雜，美聯(lián)儲官員持續釋放鷹派言論鞏固年內尚有兩次加息的可能性，疊加此前歐美多國PMI數據普遍偏弱且不及預期，對大宗商品存在一定的壓制?？紤]到全球天然橡膠處于增產(chǎn)季向高產(chǎn)季過(guò)渡，因此供給端存在持續上漲的預期。從需求端來(lái)看，下游輪胎市場(chǎng)三季度即將步入淡季，而終端市場(chǎng)的需求需進(jìn)一步的驗證。綜合宏觀(guān)以及基本面的實(shí)際情況，我們認為三季度天膠價(jià)格存在回落的預期，市場(chǎng)的啟動(dòng)以及好轉預期將要看四季度旺季的表現。若旺季下需求端有明顯的改善，則天膠市場(chǎng)或將迎來(lái)一波反彈，否則持續低位震蕩的概率偏大。

寶城期貨：2023下半年國內橡膠期貨價(jià)格料寬幅震蕩

2023下半年膠市供需結構料維持緊平衡。雖然今年?yáng)|南亞產(chǎn)膠國和我國云南和海南地區均遭遇厄爾尼諾現象導致干旱天氣出現，引發(fā)季節性開(kāi)割時(shí)間點(diǎn)推遲，從而引發(fā)產(chǎn)膠量下滑，不過(guò)步入6月以后，國內降雨天氣增多后，膠水供應逐漸恢復，三季度供應壓力料回升至正常水平。與此同時(shí)，國內重卡銷(xiāo)量步入淡季，環(huán)比增速放緩，終端需求轉弱料限制膠價(jià)上行動(dòng)力。庫存方面，上期所交割倉單偏少因素仍在，青島保稅區庫存仍在累庫，不過(guò)續增空間有限。從全年角度來(lái)看，2023年全球天然橡膠產(chǎn)量將達到1469.3萬(wàn)噸，消費量將達到1473.8萬(wàn)噸，供需或出現缺口4.5萬(wàn)噸。整體維持供需緊平衡的狀態(tài)。

2023下半年國內橡膠期貨價(jià)格料寬幅震蕩。預計2023下半年國內橡膠期貨價(jià)格料維持底部箱體寬幅震蕩走勢，存在階段性反彈機會(huì )。其中滬膠期貨主力合約期價(jià)維持在11800-13000元/噸區間內運行，標膠期貨主力合約期價(jià)維持在9400-1050元/噸區間內運行。
瑞達期貨：預計下半年天然橡膠市場(chǎng)維持低位寬幅震蕩態(tài)勢

展望后市，國內外主產(chǎn)區進(jìn)入季節性割膠期，云南、海南產(chǎn)區進(jìn)入全面上量階段，因今年手套需求大幅下滑導致濃乳行情弱于往年，濃乳分流預期不強。三季度開(kāi)始，隨著(zhù)東南亞產(chǎn)膠國降雨增多，橡膠園全面開(kāi)割，膠市供應壓力會(huì )逐漸增強。國內套利需求旺盛和國際需求弱勢下，出口壓力持續向中國市場(chǎng)轉移，目前青島地區庫存處于近年來(lái)較高水平。需求方面，終端需求仍處弱復蘇階段難以支撐較大供應增量，而供需增速差的影響逐步作用在輪胎庫存上，在供需矛盾相對突出的壓力下，輪胎產(chǎn)量增速或有所放緩，預計下半年產(chǎn)能利用率提升的后勁不足。目前商用車(chē)配套、替換、出口市場(chǎng)表現仍然偏弱，乘用車(chē)雖然配套胎表現較好，但替換、出口增長(cháng)有望放緩，中短期內很難給予較高的修復預期。然而隨著(zhù)價(jià)格跌至箱底位置，天然橡膠已經(jīng)處于低估值水平，膠價(jià)底部受到支撐，繼續向下空間不足，預計下半年天然橡膠市場(chǎng)維持低位寬幅震蕩態(tài)勢，關(guān)注宏觀(guān)形勢、產(chǎn)區氣候以及庫存變化。

廣發(fā)期貨：下半年天膠壓力依然較大，預計整體高度有限，預計整體在12000-14000區間內震蕩

下半年供應端偏寬松，厄爾尼諾對主產(chǎn)國的橡膠產(chǎn)量影響更多在情緒上，而非在實(shí)際產(chǎn)量上，預計對實(shí)際產(chǎn)量影響有限。國內今年物候條件較為穩定，海南、云南產(chǎn)區皆處于穩定上量期，預計今年全乳交割品產(chǎn)量在濃乳分流削弱的影響下將穩中有升。進(jìn)口方面經(jīng)前文分析在海外需求偏弱和非標套利活躍的影響下也將保持高位，即下半年供應壓力較大。需求方面，出口我們認為將環(huán)比轉弱，較難維持偏強水平。
內需關(guān)聯(lián)宏觀(guān)局勢，下半年的政策基調將決定天膠的內部需求，地產(chǎn)、基建物流的景氣度將影響天膠需求，考慮到目前的政策基調，下半年或較難給出較強刺激，預計整體趨于穩定，較難有超預期表現。所以下半年的行情更多依然取決于供應端的變量，收儲事件能否落地，以及天氣端的擾動(dòng)帶來(lái)的情緒上的影響。但行情并不能過(guò)于依賴(lài)收儲，前面四次的收儲也各有漲跌，更多還是受到當時(shí)供需上的實(shí)際驅動(dòng)。因此，下半年天膠壓力依然較大，預計整體高度有限，預計整體在12000-14000區間內震蕩。

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